GTT - Valeur du mois par Alban GIGNOUX:

GTT naît en 1994 de la fusion de Gaztransport et de Technigaz, soit une alliance de technologies novatrices et d’expériences dans le domaine du transport de GNL (Gaz Naturel Liquéfié). Le premier méthanier de Technigaz a été livré en 1964 et le premier navire développé par Gaztransport date de 1969.

Aujourd’hui, GTT est le leader mondial de la conception de système de confinement de membranes cryogéniques utilisées pour le transport maritime et pour le stockage de GNL en mer et terrestre. Leur avance technologique est une véritable barrière à l’entrée pour la concurrence.

D’après Les Echos, le marché du GNL devrait croître de 50% d’ici 2040 notamment en Chine et en Asie du Sud Est qui vont convertir leurs centrales à charbon en gaz. Cette demande s’est notamment accrue depuis le conflit Russie/Ukraine. En 2023, la Corée du Sud représentait 80% de son CA et la Chine, 16%. 

Sur l’aspect fondamental, les chiffres de GTT sont solides. La croissance du chiffre d’affaires connait une belle dynamique, +39% en 2023 en passant de 307.3M€ à 427.7M€ et la société s’attend à une croissance d’environ 44% pour 2024 pour un CA attendu de 607M€. 91% de ses revenus générés sont des perceptions de redevances, la marge nette 2023 atteint 47%. La trésorerie nette est également solide, s’élevant à 259M€ en 2023 et pour cette année GTT pense pouvoir atteindre les 354M€. Nous nous attendons à une croissance du BNA de +52.4% en 2024.

Ce niveau de trésorerie lui permet de continuer à pouvoir investir en R&D, mais également dans d’autres domaines d’activités pour pouvoir élargir son offre comme ce fut le cas en octobre 2020 avec l’acquisition d’ELOGEN et qui est le leader français de l’électrolyse PEM (membrane échangeuse de protons) destinée à la production d’hydrogène vert.

Plus récemment, en octobre 2023, GTT, par l’intermédiaire de sa filiale ASCENZ MARORKA, a lancé un centre de suivi en temps réel et d’optimisation des performances des flottes destiné aux armateurs, aux affréteurs et aux gestionnaires de navires. Le « smart shipping » est essentiel pour accompagner l’industrie maritime dans ses objectifs de réduction des émissions polluantes.

En conclusion, au regard de la qualité de ce dossier et de la chute récente de son cours de bourse liée à l’instabilité politique faisant suite à la dissolution de notre gouvernement, se positionner à l’achat pour cette valeur me semble une belle opportunité d’investissement.

Alban GIGNOUX, Gérant privé

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[ Vu dans les médias • BFM Bourse ]

🔎 Situation des marchés, rotation sectorielle, résultats des entreprises du luxe, de Renault Group, regard sur des petites et moyennes valeurs à surveiller (NVIDIA), etc.
👉 Le point de vue de Stéphanie Maugey - Brunelle, gérante privée Financière d’Uzès, sur les sujets du moment.
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La biodiversité, nouvel enjeu de la finance durable, dans les médias, c’est chez B SMART 🌱

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Interview Alban de La Raitrie • B SMART 

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La valeur du mois par Raffi Gorizian : Neoen

Créé en 2008, Neoen est un producteur indépendant français d’énergie renouvelable (premier producteur indépendant d’électricité à partir d’énergies renouvelables en France), dont l’activité se concentre sur la production d’énergie solaire et éolienne, ainsi que sur le développement de solutions de stockage d’énergie de pointe. L'entreprise est principalement présente sur trois zones géographiques, à savoir la zone Euro Afrique (notamment en France, Finlande, Portugal et en Irlande), l’Australie et la zone Amérique (Salvador, Mexique, Jamaïque, Argentine, Équateur et EU).

• En 2023 Neoen a dégagé un EBITDA ajusté frôlant 475 millions d'euros (+15%) pour un chiffre d’affaires de 524 millions, soit une rentabilité de 90.5%.
• Neoen prévoit pour 2024 un EBITDA entre 530 et 560 millions d'euros, soit une marge supérieure à 85% et confirme que ce résultat excédera 700 millions d'euros en 2025.
• Enfin, le producteur d'EnR Neoen envisage d’ouvrir son capital de sa filiale australienne dans le but de lever 1 Milliard d’euros pour financer le doublement de ses capacités entre 2025 et 2030, d’autant que la valorisation de la totalité des actifs australiens équivaudrait à la capitalisation du groupe Neoen.

En conclusion, Neoen est l’un des principaux producteurs indépendants d’énergie exclusivement renouvelable (EnR). Son savoir-faire dans les domaines du solaire, de l’éolien et du stockage lui permet de participer activement à la transition énergétique des pays dans lesquels il produit une énergie verte, locale et compétitive. Il dispose de près de 8 GW de capacité en opération ou en construction et vise 10 GW d’ici 2025.

Enfin, les besoins en électricité induits par l’IA vont susciter un surcroît de demande de la part des exploitants de data centers (Google est d'ailleurs déjà client), qui cherchent en outre à verdir leur approvisionnement.

Raffi GORIZIAN, gérant privé

Veolia - Valeur du mois par Arnaud Morvillez:

Veolia est une entreprise française dont les fondations remontent au 18^ème siècle sous Louis XVI. Napoléon III crée ensuite la Compagnie Générale des eaux en 1853. La société évoluera alors principalement sur son marché domestique, et passera notamment entre les mains de Vivendi au tournant des années 2000. Le périmètre actuel en est bien différent, beaucoup plus international, et a encore évolué récemment avec le rachat en 2020 de Suez.

Le groupe Veolia est aujourd’hui un leader mondial dans trois branches : l’eau, les déchets et l’énergie.

L’activité eau est la plus importante et s’élève à 41% du chiffre d’affaires. Elle a cru de 7,5% en 2023, principalement grâce aux hausses tarifaires passées sur l’ensemble des géographies. L’entreprise fournit notamment des services de gestion de l'eau potable, de traitement des eaux usées ou encore d'assainissement.

Le deuxième métier du groupe concerne l’activité déchets. Ce segment en hausse de 3,4% en 2023 regroupe la collecte, le tri, le recyclage et l'élimination des déchets. Il compte pour 32% du chiffre d’affaires du groupe, et comprends également le traitement des déchets dangereux.

Enfin, Veolia est un acteur majeur de la production d’énergie locale, à destination des villes et des entreprises. La hausse des prix de l’énergie a permis à cette unité de croitre de près de 20% en 2023, et représente aujourd’hui c. 27% des activités du groupe.

En 2023, Veolia a enregistré un chiffre d’affaires de 45 milliards d’euros. L’entreprise réalise presque les deux tiers de ses ventes en Europe, avec une part française proche des 20% de l’ensemble du groupe. Veolia est présent dans toutes les grandes régions du monde, et notamment en Amérique du Nord avec un chiffre d’affaires légèrement supérieur à 7%. La majeure partie de la croissance du groupe est d’ailleurs tirée par ses activités hors Europe, avec une croissance organique supérieure à 10% pour 2023. Veolia estime pouvoir croitre de façon « solide » en 2024.

Veolia a présenté au début du mois de mars son plan quadriennal « Green Up » qui doit l’emmener vers un excédent brut d’exploitation supérieur à 8 milliards d’euros en 2027, contre un peu plus de 6,5 l’année dernière, soit une croissance de 6% par an sur la période.

Nous pensons que le management pourra délivrer son plan de croissance axé autour de trois éléments essentiels : 1/ augmentation de la production de bioénergie à partir de déchets non recyclables ou de capture de chaleur fatale ; 2/ gain des parts de marché dans la réutilisation des eaux usées et le traitement des eaux et des polluants ; 3/ croissance dans ses solutions de gestion et recyclage des déchets, comme le recyclage des plastiques ou le recyclage des batteries au lithium par exemple.

En maintenant le levier financier sous les 3x, le résultat net devrait progresser à environ 10% par sur la période. À la vue de la qualité du dossier et des perspectives de croissance de ses marchés sous-jacents, nous estimons que le cours de bourse de l’entreprise pourrait s’apprécier fortement dans les prochaines années, compte tenu de sa valorisation actuelle (EV/Ebitda inférieur à 6 et PER inférieur à 12 selon nos estimations pour l’année 2025). Etant endettée à la suite de l’acquisition de Suez, elle pourrait également bénéficier du cycle de baisses des taux attendu pour les prochains semestres.

En conclusion, Veolia est un acteur majeur de la transition énergétique et de la décarbonation de notre environnement. Les solutions et services offerts dans ses trois métiers rendent l’entreprise indispensable à notre fonds Uzès Biodiversité.

Arnaud Morvillez, Gérant OPC